수집된 보고서

한국 정부가 2026년 6월 '대한민국 대도약 3대 메가프로젝트'를 통해 반도체와 데이터센터를 핵심 과제로 제시했다. 삼성전자는 용인 국가산단 Fab 완공을 7년 단축하고 서남권 메모리 Fab 2개·천안 HBM Fab에 약 400조원을, SK하이닉스는 일반산단 Fab 완공을 12년 단축하고 서남권 메모리 Fab 2개·HBM 패키징 라인 등에 100조원 등 총 600조원을 투입해 5년 내 생산능력을 2배로 확대한다. SK·GS·네이버는 550조원을 들여 총 8.4GW 규모의 AI 데이터센터를 구축한다. 1986년 4M DRAM 공동개발 이후 처음 이루어진 국가-기업 공조로 후발업체와의 격차를 벌려 주주 가치와 국부 증대를 노린다는 평가다. 다만 투자 일정에 따른 수급 불안 우려가 나오지만, 기업이 시황에 맞춰 속도를 조절할 것으로 보여 급격한 변동은 제한적일 전망이다.

이 리포트는 국내 인터넷·SW·게임 업종과 글로벌 테크주의 일간 등락률·밸류에이션 스냅샷을 제공한다. 핵심 이슈로는 AI 시대 양극화된 인력 전략이 부각되는데, 네이버는 1년 새 464명 증원해 임직원 5,000명선을 돌파하며 공격적 채용을 이어가는 반면, 카카오는 계열사를 147개에서 94개로 축소해 조직 슬림화와 수익성 개선에 집중하고 있다. 게임 부문에서는 구글플레이 인앱결제 수수료가 30%→25%로 인하됨에 따라 북미 매출 비중 80% 이상의 더블유게임즈 수익성 개선이 기대되며, DTC 채널 매출 비중도 38.7%까지 확대해 플랫폼 의존도를 낮추는 전략을 병행한다. 다만 국내 게임엔터테인먼트 업종 지수는 1년 -24.9%, 양방향미디어 -29.3%로 글로벌 NASDAQ(+27.4%)과 큰 괴리를 보이고 있어, 실적 모멘텀 회복 여부가 지속성 리스크로 남는다.

유안타증권이 국내 게임 업종에 투자의견 Overweight를 제시하며 커버리지를 개시했다. 1H26에도 업종 12개월 선행 PER은 약 9배로 역사적 저점에 머물렀는데, 낮은 멀티플은 실적 지속성에 대한 신뢰 부족을 반영한다는 진단이다. 국내 게임 이용률은 2022년 74%에서 2025년 50%로 떨어졌고, 모바일은 MMORPG 피로와 중국 4X 게임 침투, PC·콘솔은 스팀 출시작 증가에 따른 플레이타임 경쟁 심화 등으로 흥행 환경이 어려워진 만큼, 향후엔 라이브 운영·시리즈 확장 등 매출 지속성과 DTC·구글 수수료 인하에 따른 이익률 개선이 확인되는 기업이 선별적으로 리레이팅될 전망이다. 최선호주 NC는 〈아이온2〉와 〈리니지 클래식〉 동시 흥행에 자체결제 비중 80%까지 상승하며 실적 지속성이 부각되고, BUY·목표주가 37만 원이 부여됐다. 차선호주 더블유게임즈는 소셜카지노 DTC 비중이 38.7%까지 확대되고 팍시게임즈·슈퍼네이션이 흑자 전환하며 BUY·목표주가 8.4만 원이다.

SK증권의 'Global Carbon Daily'는 2026년 6월 30일 자 글로벌 탄소배출권 및 에너지 가격 데일리 트래킹 자료다. 유럽 EUA는 78.8유로/톤으로 전일比 1.9% 하락했고, 영국 UKA도 56.2파운드/톤으로 1.6% 내려 주간 흐름도 약세를 보였다. 반면 한국 KAU는 22,950원/톤으로 일간 1.3%, 주간 9.3% 상승하며 강세를 나타냈다. 에너지 시장에서는 호르무즈 해협 무력 충돌 우려로 WTI가 일간 2.2% 반등했으나 3개월 누적으로는 30% 이상 하락했고, 석탄(ARA -7.2%, 뉴캐슬 -10.9%)과 LNG도 약세가 두드러졌다. 관련 ETF들도 대부분 보합 내림세였으며, CBAM 실효성 논쟁 등 탄소정책 뉴스도 함께 정리돼 있다.

iM증권은 은행업종에 대해 Overweight 의견을 유지하며, 2Q26 커버리지 합산 지배순이익을 7조원(+3.7% YoY)으로 컨센서스 상회 전망한다. 고금리 지속과 증권 자회사 위탁매매수수료 증가, ELS 과징금 충당부채 환입 등의 실적 업사이드 요인이 작용하고, 가계·기업대출 모두 고른 성장이 예상되며, 중앙그룹 익스포저 영향은 부동산 담보로 제한적일 전망이다. 견조한 이익체력과 자본비율에 기반해 2026년 총 주주환원율 31~58%로 확대될 전망이며, NIM 개선과 적극 주주환원이 주가 하방경직성을 뒷받침한다고 판단한다. 반도체 주도주와 겹치지 않는 대안적 매력도 강점으로 제시하며, 탑픽 KB금융(목표주가 19만원, +23.6%)에 이어 균형잡힌 포트리오의 신한지주(12만원, +24.5%)와 과도한 저평가 구간인 JB금융지주(3.9만원, +56.9%)를 차선호주로 추천한다.

iM증권은 '대한민국 대도약 3대 메가프로젝트' 국민보고회에 Physical AI가 포함된 점을 주목하며 로보틱스 섹터에 Overweight 의견을 제시했다. 정부는 AI 로봇 글로벌 3강 도약을 위한 3M 전략(제조업 AI 전환, 핵심기술 내재화, 양산체계 구축)을 내놓고 2030년 Physical AI 1강 국가를 목표한다고 밝혔다. 삼성은 구미에 휴머노이드 생산라인을 구축하고, 현대차그룹은 새만금을 부품·생산 클러스터로 지정하는 등 대기업별 역할이 분화되는 양상이다. 국민성장펀드 내 로보틱스 분과 2.1조원의 자금 유입이 임박해, 우즈베키스탄 증설로 글로벌 경쟁력을 확보하려는 로보티즈가 우선 수혜주로 지목된다. 하반기 KOSDAQ CONNECT 행사, 코스닥 승강제, 테슬라 옵티머스 Gen3 공개 등 모멘텀이 잔뜩 남아 있어 코스닥 반등의 신호탄이 될 것으로 기대된다.

대신증권은 SK텔레콤에 대해 2026년 별도 영업이익이 2024년 수준으로 회복하고 자회사 SK브로드밴드의 데이터센터 매출 호조로 연결 실적도 2024년을 상회할 전망이라며 매수 의견과 6개월 목표주가 11만 원을 유지했다. 26E 매출 17.6조원(+3% yoy), 영업이익 1.96조원(+82% yoy)으로 25년 저점을 턴어넘는 모습인데, 인력 효율화 등으로 통신 본업 이익이 복귀하고 DC 사업은 5년간 연평균 +25% 성장해 30년 1.1조원까지 커질 것으로 본다. 4Q26부터 배당 비과세가 적용되면서 주당배당은 26E 3,320원, 27E 3,000원으로 23~24년 수준을 회복하고, 세후 실질 수령액은 과거와 동일해질 전망이다. 목표주가는 26E EPS에 PER 13배를 곱한 뒤 약 0.25% 지분으로 추정한 Anthropic 밸류에이션 약 4조원을 더해 산정했다.

KT에 대해 대신증권은 매수 의견과 6개월 목표주가 74,000원을 유지했다. 올해 무선서비스 매출은 위약금 면제 영향으로 증가폭이 둔화되지만, 유선·기업·자회사가 동반 성장하면서 별도 영업이익이 1.4조원(+10%)까지 확대될 전망이다. 27년부터는 무선도 연평균 +2%대 성장으로 복귀하며 실적 모멘텀이 재점화되는 구조다. 3년 단위 배당정책에 따라 DPS가 26년 2.5천원에서 27년 2.8천원으로 지속 상향되고, 자사주 매입까지 더해져 주주환원 수익률 6.1%를 기대할 수 있다. 신한금융·현대차·현대모비스 등 매도가능증권 지분가치 2.7조원과 유휴 부동산 유동화 재원이 추가 환원 또는 M&A에 활용될 여지를 키우며, PER 9배 수준은 최근 5년 통신업 평균에 30% 할증한 목표주가 대비 저평가 매력이 지속된다.

LG유플러스는 무선서비스에서 KT·SKT 대비 가장 높은 연평균 +1.4% 성장이 전망되며, 5G 가입자 +94만명에 힘입어 무선 매출이 26년 +3%·향후 5년 연평균 +3% 성장세를 이어간다. 여기에 DC 사업이 25년 4.2천억원(+18%)에서 27년 말 완공 예정인 파주 AIDC(1차 50MW, 중장기 200MW)까지 연평균 +13% 고성장이 예상되고, 유선·기업사업도 각각 연평균 +2.8%, +4% 성장하며 실적 개선을 뒷받침한다. 26F 매출 16조원(+3.6% yoy), 영업이익 1.17조원(+31.7%)으로 4년 만에 OP 1조원을 회복하고 ROE 7.7%까지 개선될 전망이다. 총주주환원율 53% 가정 시 TSR 수익률 6.2%, 60%로 올리면 7.0%까지 확대되어 환원 업사이드도 존재한다. 목표주가는 26E EPS 1,626원에 업종 평균 대비 30% 할증한 PER 13배를 적용해 20,000원을 유지하며, 투자의견 BUY를 유지한다.

HL만도는 차량 부품에서 로봇 부품으로의 사업 확장을 통해 기업가치 레벨업을 노리고 있다. 핵심 동력은 미국 월드모델 개발업체의 4세대 휴머노이드용 액츄에이터 수주 확보로, 차량 샤시 부품 대비 대당 공급단가가 30배 이상 높은 프리미엄 밸류에이션(로봇 부품 평균 PER 103.5배 vs 차량 부품 12.9배)이 정당화될 수 있는 구조다. 2Q26 매출은 2.48조원(+3% YoY), 영업이익은 1,016억원(-3% YoY)으로 컨센서스에 부합할 전망이며, 2026년 매출 9.81조원·영업이익 4,038억원, 2027년 매출 10.30조원·영업이익 4,284억원을 추정한다. 메리츠증권은 Buy 의견을 유지하며 12개월 적정주가를 76,000원으로 제시해 현재가 대비 53.5% 상승여력을 평가했다. 수주 확인 시점은 2027년 상반기로, 고객사의 대량 양산 준비 지연이 주요 리스크로 남아 있다.

메리츠증권은 LG이노텍에 대해 Buy 의견을 유지하며 적정주가 140만원을 제시했다. 2분기 실적은 매출 4조9,697억원(+26.3% YoY), 영업이익 2,039억원(+1,690.1% YoY)으로 시장 컨센서스를 33.7% 상회할 전망이다. 핵심 동력은 ABF 기판 사업의 성장 기울기로, 업계 쇼티지로 인한 후발 진입 기회 확대, 약 2조원 규모의 Capex, 그리고 내년 말부터 ASIC·네트워크용 80body 이상·20L 이상 고부가 제품으로의 전환이 밸류에이션 리레이팅을 이끌 것으로 본다. 가변조리개 기반의 판가 인상 여력과 점유율 상승이 스마트폰 수요 둔화 우려를 일부 상쇄하며, 신규 고객 확보·LTA 체결·증설 발표가 확인되면 대만 Tier1 업체들과의 멀티플 격차 축소가 기대된다.

정부는 2035년까지 18GW의 AI데이터센터를 건설하는 메가프로젝트를 발표했고, SK그룹이 SK텔레콤을 중심으로 이 가운데 15GW를 담당한다. 전력원은 재생에너지·SMR·화력의 조화로운 믹스로 공급되며, 그중 직접PPA가 허용되는 재생에너지에 방점이 찍혔다. SK이터닉스는 SK그룹 내 재생에너지 핵심 축으로, 소규모 태양광 단지를 매입해 40~100MW 단위로 대기업에 전력을 공급하는 '솔라닉스' 사업을 전개하고 있다. PPA 대상이 제조업 공장에서 AI데이터센터로 확대되면 전방 시장이 크게 성장할 것으로 기대되며, SK-KKR의 재생에너지 JV에 동사가 포함될 예정이어서 초기 개발에 머물렀던 역할이 다방면으로 확장되고 KKR의 자금 지원을 통한 CAPA 확대도 가능해졌다.

현대백화점 2Q26 영업이익은 내수 호조와 외국인 매출 확장에 힘입어 백화점 기존점 성장이 +16% YoY를 기록하며 922억원(+6% YoY)으로 컨센서스 828억원을 상회할 전망이며, DF2 시너지로 면세점은 71억원 흑자 전환이 기대된다. 1분기 잠시 뒤집혔던 신세계·롯데 대비 백화점 성장률 나래비가 2분기 들어 정상화되면서, 더 이상 경쟁사 대비 디스카운드 요인이 사라졌다는 점에서 밸류에이션 재확장 여지가 커졌다. 이에 한화투자증권은 백화점 목표 P/E을 16배로 상향(신세계 20배의 20% 할인 적용)하며 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 24만원으로 올렸다. 하반기 지누스 영업적자 폭이 줄어들고 DF2가 BEP 이상 수익을 시현 중이라는 점도 긍정적이나, 지누스 업황 부진이 지속될 경우 실적 개선의 지속성에 리스크가 될 수 있다.

롯데쇼핑은 2Q26 영업이익 1,232억원(+203% YoY)으로 컨센서스(1,090억원)를 상회할 전망이며, 백화점의 실적 강세에 대형마트 모멘텀이 더해지는 구도다. 국내 백화점은 내수 회복과 외국인 매출 비중 확대에 힘입어 2Q26 기존점 +14% YoY, 영업이익 1,227억원(+94% YoY)이 기대되고, 대형마트는 홈플러스 이탈 수요 흡수 본격화로 적자 폭이 392억 원으로 크게 축소됐다. 하반기에도 백화점 강세는 지속되며 3Q25 소비 쿠폰에 따른 낮은 기저 효과까지 더해져 대형마트 턴어라운드가 가시화될 전망이다. 이에 한화투자증권은 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 ROE 상향에 따라 30만 원으로 상향(현재가 17.1만 원, 상승여력 75.3%) 제시했으며, 유통업종 최선호주로 유지한다. 다만 인니 대형마트 사업 부진과 환급 행사 일정에 따른 하이마트 실적 변동성은 리스크 요인이다.

상상인증권은 대한항공의 2Q26 별도 매출액을 4조 8,952억원(yoy +23%), 영업이익을 1,263억원(yoy -68%)으로 컨센서스 상회 전망한다. 전쟁에 따른 유가·환율 상승으로 비용 부담이 커졌으나, 국제선 여객 yield +10%(유류할증료 3배 인상·중동 공급 축소에 따른 환승 수혜)와 화물 매출 +41%(AI 기반 반도체 장비 수요·달러 수취로 yield +39%)가 감익을 상쇄한다. 유가가 6월 말 WTI 71달러까지 내려왔고 화물 수요는 AI 기반으로 구조적 성장 중이라 3Q 이후 점진적 실적 회복이 기대된다. 2027E 실적 전망치를 상향하며 목표주가를 40,000원(상승여력 41.1%)으로 올렸고, 연말 아시아나 합병 이후 기단 통합·노선 효율화·정비비 절감 등으로 연간 3천억원 이상 시너지도 반영했다.

지놈앤컴퍼니는 마이크로바이옴 중심에서 GNOCLE™ 플랫폼 기반 신규타깃 항체·ADC 개발사로 체질을 전환하며, Debio 0633과 EP0089 두 건의 글로벌 기술이전으로 플랫폼 가치를 입증했다. 후속 파이프라인인 GENA-104 ADC(CNTN4)와 GENA-120(ITGB4)은 글로벌 ADC 시장이 검증 타깃에서 신규타깃 중심으로 이동하는 흐름 속에서 추가 L/O 후보로 주목된다. 2026년 연결매출은 UIQ 화장품 브랜드의 채널 확장에 힘입어 294억원(+19.6%)을 전망하며, UIQ의 2026년 BEP 달성 여부가 신약개발 실적 변동성을 보완하는 상업화 축으로 재평가될 변수다. 현재 PBR 2.1x·PSR 6.3x로 과거 평균 수준에 머물러 있어, 후속 ADC의 L/O와 기존 기술이전 파이프라인의 임상 진전이 확인되면 리레이팅 여지가 존재한다. 다만 7월 CPS 전환청구와 CB 전환에 따른 주주 희석 및 주가 변동성 확대는 단기 리스크로 모니터링이 필요하다.

스튜디오드래곤은 CJ ENM의 캡티브 채널 tvN을 보유한 국내 대표 드라마 제작사로, 2026년 멀티플랫폼 전략으로 연간 라인업을 25편 이상으로 확대하며 실적 회복을 도모한다. tvN 수목드라마 슬롯 재개와 지상파·글로벌 OTT 공급 확대에 힘입어 2026년 매출액 6,277억원(+18.3% YoY), 영업이익 490억원(+61.3% YoY), 영업이익률 7.8%를 전망한다. 하반기에는 '천천히 강렬하게', '100일의 거짓말' 등 텐트폴 작품이 집중 편성되며 수익성 개선을 뒷받침할 전망이다. 'Infinite IP' 전략을 통해 디지털·커머스·캐릭터·휴먼 IP 네 영역으로 사업을 확장, 단순 제작사에서 종합 IP스튜디오로 전환을 추진 중이다. 2026년 예상 EV/EBITDA 2.7배는 역사적 하단이자 SBS(5.3배) 대비 저평가 상태로, 제작 편수 정상화와 IP 사업 확대가 가시화되면 밸류에이션 리레이팅이 예상된다.

에스엔시스는 삼성중공업 기전팀 출신으로 2017년 분사한 조선·해양 전장 솔루션 기업으로, 파워솔루션·에코솔루션·운항제어솔루션·MRO솔루션 4개 사업부를 운영한다. 성장 동력은 IMO 환경규제 강화에 따른 이중연료 추진선 확대에 따른 FGSS·LFSS 수요 증가와, 선박 자동화·제어 시스템 고도화, 그리고 ABB 제휴를 통한 데이터센터·반도체용 육상 배전반 시장 진출이다. 2026년 매출액 1,564억 원(+8.3% YoY), 영업이익 200억 원(+12.7% YoY) 전망이며, 현재 주가는 2026F PBR 1.1배로 상장 이후 역사적 하단 밴드에 위치해 있다. 부산 에코센터 2공장·거제 마린센터·중국 난통·싱가포르 법인 등 생산 인프라 확대가 2027년 이후 실적 본격화로 이어질 전망이다. 다만 IMO 중기조치 채택 연기 등으로 선주들의 친환경 선박 발주가 지연될 경우 FGSS·LFSS 수주 모멘텀이 약화될 리스크가 존재한다.

포스코엠텍은 포스코그룹의 철강포장·철강원료 전문기업으로, 주력 철강포장 사업이 포스코 조강생산 둔화로 정체된 가운데 이란전쟁으로 LME 알루미늄 가격이 톤당 3,800달러까지 급등(러·우전쟁 이후 최고치)하고 환율이 1,500원대로 치솟으면서 철강원료(알루미늄 탈산제) 부문이 외형과 수익 성장을 주도하고 있다. 2026년 매출액 4,380억 원(+22.6%), 영업이익 81억 원(+680.9%)으로 5개년 최대치를 전망하며, 철강원료 매출은 2,191억 원(비중 50%)으로 캐시카우인 포장 부문을 처음 추월하고 이익기여도 85%에 달한다. 그러나 PBR 4.0배는 철강업종 평균(0.4배)·경쟁사 피제이메탈(0.9배) 대비 현저한 고평가이며, 주가가 POSCO홀딩스·포스코퓨처엠과 상관계수 0.9를 보일 만큼 그룹 밸류체인 기대감이 선반영된 것으로 풀이된다. 리스크로는 포스코 조강 둔화에 따른 전 사업부문 부진과, 알루미늄 스크랩 가격이 LME 시세의 95%까지 올라 철강원료 마진이 1~2%대로 위축된 점이 지적된다.

LG에너지솔루션의 실적 개선이 ESS와 원형전지 중심으로 본격화되는 모습이다. 2분기에는 ESS 매출이 신재생에너지 확대와 AI 데이터센터 수요 증가로 전분기 대비 약 40% 늘어나고, 가동률 상승과 AMPC 효과로 손익도 뚜렷한 개선세를 보일 전망이다. 다만 자동차 전지는 미국 GM 얼티엄셀즈 생산 중단 등 EV 부진 영향으로 여전히 약세가 예상된다. 중장기적으로 AI 데이터센터향 ESS 배터리 출하는 2025년 12GWh에서 2030년 272GWh로 급증할 전망이며, 미국 비중이 높아 신규 수주 확대와 실적 가시성 제고로 이어질 것으로 보인다. iM증권은 매수 의견과 12개월 목표주가 62만 원을 유지하며, 2028년 매출 49조원·영업이익 5.4조원 전망을 바탕으로 현 주가 대비 54.8%의 상승 여력을 제시했다.

삼성SDI의 2Q26 실적은 매출 3.7조원(+16% YoY), 영업이익 70억원 흑자전환으로 시장기대치를 상회할 전망이다. 자동차전지는 BMW향 물량 감소와 Stellantis 보상금 효과 제거로 매출 감소가 불가피하나, 미국 SPE 공장 대체 생산으로 적자폭이 축소된다. 향후 AIDC향 ESS 수요가 2025년 12GWh에서 2030년 272GWh로 급증할 전망이며, 미국 내 중국산 ESS 규제 강화로 국내 셀 업체에 구조적 성장 기회가 제공될 것으로 판단된다. 매수 투자의견을 유지하되 업종 전반의 주가 하락을 반영해 목표주가를 700,000원으로 하향 조정했다. 현 주가는 2028년 실적 기준 P/E 19.7배로 4월 고점 대비 밸류에이션 부담이 완화되어 선별적 비중 확대 시점으로 판단된다.

iM증권은 삼성E&A에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 67,000원을 유지하며, 삼성전자 반도체 투자 사이클 수혜를 핵심 내러티브로 제시했다. 동력은 평택 P4·P5 공사 진행과 서남권 400조원 투자 계획으로, 첨단산업 매출이 2025년 2.5조원에서 2028년 5.3조원으로 확대될 전망이며 분기 수주잔고의 15~20%가 빠르게 매출화되는 구조다. 실적 추정치를 하향 조정해 2026E 매출 10,420억원, 영업이익 842억원이며, 목표주가는 12개월 선행 BPS에 글로벌 EPC 평균 P/B 2.40배(Target P/E 17.8배)를 적용해 종가 대비 상승여력 40.6%로 산출했다. 중동 리스크 완화 속 100억달러 이상 화공 파이프라인 수주와 인도네시아·멕시코 LNG, 대미투자 프로젝트 참여 가능성이 추가 모멘텀이나, 글로벌 EPC 밸류에이션과 수주 이연 가능성은 리스크 요인이다.

신한지주가 2019년 오렌지라이프 인수 이후 상대적으로 약한 손해보험 라인업 보강 차원에서 롯데손해보험 인수 가능성을 검토 중이다. 거론된 매각지분 77.04%, 매각가 1조원 내외에 PBR 약 2배 수준으로 경영권 프리미엄이 상당하며, 인수금액이 0.8조원을 넘으면 CET1비율이 기업가치제고계획 목표치 13.0%를 하회할 것으로 추정된다. 롯데손보 2025년 ROE 7%로 상위 손보사 10% 이상 대비 저조해 수익성 제고가 핵심 과제이나, KB의 LIG손보 인수·신한라이프 사례처럼 단기간 내 ROE 개선이 이루어지면 그룹 ROE에 긍정적 기여가 예상된다. 다만 예실차 부진, 투자손익 변동성, 131.9%에 달하는 높은 킥스비율 등 리스크도 상존한다. LS증권은 적정가 인수 시 긍정적 M&A가 가능하다는 전제로 매수 의견과 목표주가 125,000원(상승여력 29.7%)을 유지했다.

유안타증권은 S-Oil에 BUY와 목표주가 17만5,000원(상승여력 69%)을 유지하며 향후 1년간 세 가지 매력을 제시했다. 2026년 하반기 이란의 원유수출 재개와 UAE의 OPEC 탈퇴로 중동산 OSP가 마이너스 전환되면, 사우디 원유 95% 의존 S-Oil은 OSP 1달러 하락 시 연간 4,000~5,000억원 이익이 늘어난다. 4분기부터는 샤힌프로젝트(에틸렌 180만톤)가 가동되며, 아시아 경쟁사 대비 생산원가 20~30% 낮은 구조로 연간 영업이익 약 3,000억원 추가가 가능하다. 10조원 투자가 마무리되는 2027년부터 Capex는 5,000억원으로 줄고 배당성향이 40~50%로 높아져 주당배당 8,000~1만원(수익률 10%)이 기대된다. 영업이익은 2025년 0.2조원에서 2026년 4.3조원, 2027년 3.1조원으로 확대되며, SOTP 기반 적정주가 17.5만원이 산정됐다. 다만 유가 하락이나 OSP 전환 지연 시 모멘텀이 약화될 수 있다.

NC에 대해 BUY로 커버리지를 개시하며 목표주가 37만원(상승여력 43%)을 제시했다. 레거시 IP 재활성화가 실적 회복의 핵심 동력으로, 리니지 클래식과 아이온2 동시 흥행으로 기존 IP 매출 회복 가능성이 확인됐다. 2026년 연결 매출액은 전년비 78% 증가한 2조 6,763억원, 영업이익은 3,160% 증가한 5,242억원(OPM 20%)을 전망하며, 1분기 실적 개선이 이미 확인됐다. 아이온2의 자체결제 비중이 약 80%에 달해 지급수수료 부담 완화 추세이며, 2분기부터 저스트플레이 연결 편입으로 외형 성장 가시성도 높아진다. 9월 아이온2 글로벌 출시 이후 서구권 흥행 지표 확인 시 실적 추정치와 멀티플 동반 상향 가능성이 높고, 리니지2M 중국 출시와 2027년 호라이즌 스틸 프론티어스 등 추가 업사이드 요인도 존재한다.

유안타증권이 크래프톤에 매수 의견과 목표주가 38만 원을 제시하며 신규 커버리지를 개시했다. 핵심은 PUBG가 웰메이드 모드·UGC·IP 협업을 결합해 재성장 중이라는 점으로, 4월 패치 이후 PC 일간 동접이 80만에서 100만 명으로 늘었고 신규 PvE 모드가 기존 트래픽을 잠식하지 않고 순증했다. 2026년 매출 4조 8,561억 원(+46%), 영업이익 1조 4,635억 원(+39%, OPM 30%)을 전망하며, PUBG PC 업데이트·ADK 연결 편입·서브노티카2(5월 출시 후 400만 장 판매) 반영이 동력이다. 서브노티카2·팔월드 모바일·발러 등 후속 IP가 PUBG 의존도를 낮추는 변수가 되고, 3개년 1조 원 이상 주주환원과 자사주 전량 소각 방침이 주가 하방을 지지할 전망이다. 리스크로는 ADK의 광고대행 비중이 높아 단기적으로 게임 본업 대비 마진 희석 가능성이 거론됐다.

유안타증권이 넷마블에 대해 BUY 의견과 목표주가 59,000원(현재가 대비 56% 상승여력)으로 커버리지를 개시했다. 목표주가는 12개월 선행 EPS 4,358원에 글로벌 게임 Peer 평균 PER 대비 10% 할인된 13.5배를 적용해 산출했다. 상반기 출시된 '일곱 개의 대죄: Origin'과 '몬길: STAR DIVE'의 초기 지표가 기대치를 하회하면서 단기 실적 눈높이는 낮아졌으나, 하반기 신작 라인업 흥행과 PC 결제·자체 런처 확대에 따른 지급수수료율 하락, 단계적 구글 앱마켓 수수료 인하 효과가 더해지면 이익률 개선 여지는 남아 있다고 판단했다. 2026년 매출액 2조 8,764억원(+2% YoY), 영업이익 3,702억원(+5% YoY, OPM 13%)을 보수적으로 전망하며, 하반기 신작 흥행과 마케팅 효율 확인이 주가 반등의 핵심 변수로 작용할 것으로 봤다.