대봉엘에스 (078140)

종목 개요

대봉엘에스(078140, KOSDAQ)는 화장품소재와 원료의약품(제약)을 양대 축으로 하는 정밀화학 기업이다. 사업 포트폴리오상 화장품소재 매출이 전체의 약 60%를 차지하며, 단순 유통을 넘어 글로벌 소재사 및 대형 ODM과의 R&D 협력이 확대되는 추세다. 송도 사업장을 완공하며 생산 인프라를 확충했고, 계열사로는 상장사인 피엔케이피부임상연구센타(지분율 55.9%)를 보유하고 있다. 최근에는 AI 기반 메디컬 에스테틱 디바이스 업체 아몬드앤코에 전략적 지분을 투자하고 사업 협력을 체결하며 화장품소재·의약품 소재의 외연을 의료기기 영역까지 확장하고 있다.

• 시가총액: 약 886억원 (2026.09.28 애프터마켓 기준)
• 현재주가: 7,990원 (9/28 애프터마켓, 직전 종가 7,380원 대비 +8.27%) / 52주 고가 13,320원·저가 6,780원
• 발행주식수: 11,086.6천주 / 외국인 지분율 4.99%
• 최대주주: 박진오 외 8인 50.93%

사업 구조

1) 화장품소재 – K뷰티·헤어케어 수출 모멘텀 수혜

화장품소재 부문은 코스맥스·한국콜마 등 대형 ODM과 BASF·Lubrizol 같은 글로벌 소재 업체와 R&D 공동개발을 확대해왔으며, 다양한 화장품 원료를 국내 주요 브랜드·ODM에 공급하고 있다. K뷰티의 글로벌 모멘텀에 힘입어 2026년 상반기 화장품소재 매출은 YoY +28%(별도 기준) 수준의 가파른 성장세를 기록했다.

특히 미주 중심의 헤어케어 수출 호황이 두드러진다. 더마 헤어케어 브랜드를 미국에서 히트시킨 L사향 매출이 1H26 기준 YoY +650%(약 7배) 증가했고, 세티올 얼티메이트 매출도 약 8배 확대됐다. 이밖에 아이크림, PDRN, 진생(眞生) 펩타이드 원료가 성장을 주도하고 있다. 더마뷰티 트렌드가 깊어지면서 원료의약품 부문과의 기술적 시너지도 발생하고 있다.

국내 ODM 업체들의 실적 성장도 대봉엘에스에 직접적 수혜로 작용한다. 코스맥스는 2Q26 매출·영업이익이 각각 YoY +27.5%·+21.3%를 기록했고, 미국법인 매출은 +79.4% 증가하며 약 120개국에 공급망을 확대했다. 한국콜마 역시 2Q26 매출 +17.9%, 영업이익 +50.2%를 달성하며, ODM 생산 확대에 따른 원료·소재 협력사 거래 물량 증가 흐름이 이어지고 있다.

2) 원료의약품 – 2027년 이후 실적 가시화

원료의약품은 회사가 내부적으로 큰 기대를 걸고 있는 차기 성장동력이다. 현재 4개 개량신약에 대한 기술이전·원료공급을 준비하고 있다.

• 에피나코나졸 공결정형
• L-엘도스테인
• 아질사르탄 신규염
• GLP-1(리라글루티드)

해당 품목들의 실적 기여는 2026년 말~2027년 초에 가시화될 전망이다. 동 부문은 2025년 177.4억원 → 2026F 200.4억원 → 2027F 240.5억원(별도 기준, YoY +20%)의 매출 성장이 예상된다.

3) 메디컬 에스테틱 신규 진출 – 아몬드앤코 전략적 투자

2026년 9월 4일 대봉엘에스는 AI 기반 메디컬 에스테틱 디바이스 업체 아몬드앤코(브랜드 '일일오구')와 메디컬 에스테틱·비침습 약물전달 사업 확대를 위한 업무협약을 체결했다. 동 협약에 따라 대봉엘에스는 아몬드앤코에 전략적 투자를 단행하며, 양사가 보유한 기술·인프라를 결합해 화장품·의약품 소재에서 의료기기 영역으로 사업 영역을 확대할 방침이다.

구체적으로 대봉엘에스는 운영 중인 인천 남동공단 2공장 부지에 아몬드앤코의 연구개발·사업운영 기반을 마련할 예정이며, 제품 개발과 사업화에는 그룹사 내 인프라(예: 유선엘 등)도 참여해 협업을 확대한다는 계획이다.

기술적 시너지도 구체화되고 있다. 대봉엘에스는 가수분해 단백질(HRP)을 활용해 외부 환경에 민감한 수용성 활성 성분의 안정성을 높이고 화장품 제형에 구현할 수 있는 플랫폼 기술을 확보하고 있다. 이를 토대로 HRP 기반 복합체 공정과 원료 안정화 기술 개발을 주도하고 있으며, 한국콜마는 해당 복합체를 화장품 제형에 적용해 처방 안정성과 제형 적용성을 공동 검증 중이다. 아몬드앤코는 2만 건 이상의 피부 데이터를 축적하고 있으며, 이를 활용한 AI 피부 진단·맞춤 케어 기능을 '이오닉 크라이오 스틱', '에이티샷', '에이티젯' 등 자사 제품군에 탑재하고 있다. 대봉엘에스와 휴메딕스(200670, 아몬드앤코의 투자사)는 아몬드앤코의 피부 데이터 수집·가공·사업화 과정에서 협업한 바 있다.

또한 대봉엘에스는 최근 한국콜마와 식물성 단백질 기반 캡슐레이션 피부 전달 시스템(DDS) 플랫폼 특허 2건을 공동 출원하는 등 ODM과의 공동개발도 한층 강화하고 있다.

실적 및 전망

분기 실적 흐름(별도 기준)

2025년 들어 3분기부터 영업이익이 급감(3Q25 3.2억원, 4Q25 -1.6억원)하며 부진했으나, 2026년 들어 회복 흐름이 뚜렷하다. 1H26 매출이 YoY +23% 수준으로 늘었음에도 송도 사옥 완공에 따른 감가상각비(+5억원)·시설 운영비(+1.5억원) 증가, 원가율 상승(원료 수입 비중 55~60%) 등으로 상반기 이익 개선폭은 제한적이었다. 다만 2Q26 영업이익은 21.4억원(+40.9% YoY)을 기록하며 반등했다.

하나증권은 3Q26F 매출 255.9억원(+29.6% YoY), 영업이익 24.3억원(+671.7% YoY)을 전망했다. 4Q26F 역시 매출 238.3억원, 영업이익 23.3억원(흑자전환)을 예상해, 하반기에 이익 모멘텀이 크게 강화될 것으로 봤다.

연도별 실적 전망(별도 기준)

구분	2025	2026F	2027F
매출액(억원)	791.0	992.1	1,150.9
화장품소재	613.7	791.6	910.4
원료의약품	177.4	200.4	240.5
영업이익(억원)	33.8	79.4	115.1
영업이익률(%)	4.3	8.0	10.0
세전이익(억원)	91.6	35.7	103.6
지배주주순이익(억원)	75.1	34.7	80.6

하반기 실적 개선의 배경으로는 ① 4Q25의 낮은 베이스(사옥 이전 비용 일회성), ② 고마진 소재 매출 비중 상승, ③ 원화 강세에 따른 원가율 하락 효과가 지목된다. 2026F 별도 매출은 992억원(+25.4% YoY), 영업이익은 79.4억원(+134.9% YoY), 2027F는 매출 1,150.9억원, 영업이익 115.1억원(+45% YoY)을 추정한다.

과거 실적 추이(별도 추정 재무제표 기준)

구분	2022	2023	2024	2025
매출액(십억원)	94	88	94	102
영업이익(십억원)	8	4	9	7
세전이익(십억원)	11	6	11	15
순이익(십억원)	9	4	7	10
EPS(원)	778	377	662	907
PER(배)	10.3	24.3	20.3	12.8
PBR(배)	0.8	0.8	1.1	0.9
ROE(%)	7.4	3.5	5.6	7.1

참고로 2026년 상반기 연결 기준 매출은 627억원(YoY +19.7%)으로, 상반기 기준 역대 최대치를 기록한 것으로 확인된다.

투자 포인트

1. K뷰티·헤어케어 수출 모멘텀: 2026년 상반기 화장품소재 매출 YoY +28% 기록, L사향 헤어케어 원료 7배·세티올 얼티메이트 8배 성장.
2. R&D 협력 확대: BASF·Lubrizol 등 글로벌 소재사, 코스맥스·한국콜마 등 ODM과의 공동개발이 매출 안정성과 고마진화로 이어지는 구조. 한국콜마와는 식물성 단백질 기반 캡슐레이션 DDS 플랫폼 특허 2건 공동 출원.
3. 메디컬 에스테틱 신규사업: 아몬드앤코 전략적 투자 및 업무협약을 통해 화장품소재·의약품 소재의 외연을 의료기기 영역으로 확대. HRP 플랫폼 기술·피부 데이터와 결합한 신규 성장축.
4. 원료의약품 차등 매력: 에피나코나졸, L-엘도스테인, 아질사르탄, GLP-1 등 4개 개량신약 기술이전·원료공급이 2026년 말~2027년 초 가시화 예정.
5. 하반기 이익 레버리지: 송도 증설에 따른 일회성 비용 부담이 마무리되고, 원화 강세 + 고마진 믹스 개선으로 영업이익률 8%(2026F)→10%(2027F) 확대 전망.
6. 저평가 매력: 연결 기준 12MF PER 7.3배로 더블카운팅 이슈(피엔케이피부임상연구센타)를 감안해도 여유 있는 멀티플.

리스크 및 유의사항

• 환율·파생상품 손익 변동성: 원료 수입 비중 55~60%로 통화선물 환헤지를 운용하나, 환율 변동폭이 클 경우 영업외손익이 크게 출렁일 수 있다. 실제로 2Q25는 환헤지 관련 이익이 큰 폭이었던 반면, 1Q26에는 환헤지 손실로 세전·당기순이익 모두 적자전환했다.
• 송도 사옥 완공 후 비용 인식 일회성: 1H26 감가상각비 +5억원, 시설 운영비 +1.5억원, 1Q26 이자비용 약 17억원(이자 자본화 종료) 반영됨.
• 더블카운팅 이슈: 계열사 피엔케이피부임상연구센타(지분율 55.9%)가 별도 상장되어 있어, 피엔케이 시가총액을 얼마만큼 할인해 대봉엘에스 기업가치에 반영하느냐에 따라 적정 주가가 달라질 수 있음.
• 원료의약품 실적 불확실성: 4개 개량신약의 기술이전 일정이 2026년 말~2027년 초로 예정되어 있어, 가시화 시점·규모에 따라 모멘텀 강도가 변동 가능.
• 신규사업(메디컬 에스테틱) 가시화 시점 불확실성: 아몬드앤코 협업은 2026년 9월 막음표를 찍은 초기 단계로, 제품 라인업 출시·매출 반영까지는 시간이 소요될 전망.

계열사 피엔케이피부임상연구센타 실적(별도)

구분	2025	2026F	2027F
매출(억원)	227.8	279.6	322.4
화장품 인체적용시험	187.3	226.7	260.7
기타 인체적용시험	25.4	35.5	42.6
영업이익(억원)	39.4	58.7	72.5
영업이익률(%)	17.3	21.0	22.5
지배주주순이익(억원)	46.9	65.7	77.4

피엔케이는 화장품 인체적용시험을 중심으로 2025년 매출 227.8억원, 영업이익 39.4억원을 기록했고, 2027F에는 매출 322.4억원·영업이익 72.5억원까지 성장할 전망이다.

최근 이슈·동향

• 2026.09.28 IR 활동: 코스셈·플랜티넷·유일로보틱스·선익시스템 등과 함께 '오늘의 IR'에 포함돼 회사 주요 사업 현황 설명을 통한 투자자 이해 증진 및 기업가치 제고 활동을 전개.
• 2026.09.28 주가 강세: 애프터마켓 기준 종가 대비 +8.27% 상승한 7,990원에 거래(당일 시가 7,800원, 고가 8,970원·저가 7,680원, 거래량 288,550주·거래대금 23.4억원). 동일업종 평균 등락률 +0.89%를 큰 폭 상회.
• 2026.09.07 아몬드앤코 협약: 전략적 투자 및 업무협약 체결, 인천 남동공단 2공장에 아몬드앤코 R&D·사업운영 기반 마련 예정.

증권사 투자의견

증권사	작성일	투자의견	목표주가	비고
하나증권	2026.09.28	Not Rated	–	박종대·양정석 애널리스트, 첫 커버리지

하나증권은 첫 커버리지로 Not Rated를 부여했으며, 목표주가를 제시하지 않았다. 화장품소재 수출 모멘텀과 2027년 이후 원료의약품 실적 가시화, 더블카운팅 이슈를 감안해도 충분히 여유 있는 멀티플(연결 기준 12MF PER 7.3배)이라는 점을 주목했다. 향후 실적 흐름과 환율·파생상품 손익, 원료의약품 기술이전 일정, 그리고 신규 메디컬 에스테틱 사업의 가시화 시점에 대한 모니터링이 필요하다.