PS일렉트로닉스 (332570)

종목 개요

PS일렉트로닉스는 모바일용 전자, 차량용 전자, 시스템 및 장비, 고성능 서버(AI 서버) 등 다양한 전자장비 사업을 영위하는 코스닥 상장사다. 2026년 9월 8일에는 CEO, CFO 주주로 Corp.day(기업설명회)를 개최해 AI 서버 사업의 이익 잠재력과 반도체 설계·조립, 패키징, 자동화, 전장 등 전사적 시너지 창출 가능성을 시장에 공개했다.

• 시가총액: 342.3십억원
• 발행주식수: 45.9백만주(유동비율 71.5%)
• 52주 최고가/최저가: 14,180원 / 4,130원
• 일평균 거래액(60일): 26,335백만원
• 외국인 지분율: 0.0%
• 주요주주: 유대규 외 4인 26.8%
• 현재주가(2026년 9월 10일 기준): 7,450원

수익률(절대/상대 KOSDAQ 기준)은 1M -14.8%/-13.0%, 3M -7.7%/+5.0%, 12M +36.4%/+35.8%, YTD +7.3%/+21.3%이다.

사업 포트폴리오

회사의 매출은 크게 다섯 가지 품목으로 구분된다. 과거 모바일용 전자 중심이었던 매출 구조는 2026년 고성능 서버 매출이 본격화되면서 빠르게 다변화되고 있다.

품목(십억원)	2023	2024	2025	2026F	2027F	2028F
모바일용 전자	56.4	105.9	57.4	59.7	62.6	65.8
차량용 전자	2.9	7.2	13.7	28.8	43.3	64.9
시스템 및 장비	5.5	2.9	51.9	90.7	104.3	120.0
고성능 서버	0.0	0.0	0.0	136.4	235.0	305.5
신기술투자/기타	3.0	5.9	2.3	3.0	3.0	3.0
매출액 합계	68.2	122.1	125.5	317.8	448.4	559.3
YoY (%)	32.6	79.2	2.7	153.3	41.1	24.7

차량용 전자는 2024년 7.2십억원에서 2028년 64.9십억원까지 약 9배 성장, 시스템 및 장비는 2024년 2.9십억원에서 2028년 120.0십억원으로 확대될 전망이다. 고성능 서버는 2026년부터 매출 인식이 시작되어 2028년 305.5십억원까지 성장한다는 것이 신한투자증권의 추정이다.

AI 서버 사업: 고성장 초입

시장 TAM

신한투자증권은 AI 서버 시장 TAM을 다음과 같이 추정한다.

• 엔터프라이즈: 100MW 이상 규모의 서버 구매 수요 존재
• 데이터센터 기업: 1GW 이상의 서버 구매 수요 존재
• 100MW당 서버 구매금액: 약 8,000억원 추정
• 정부·기업 합산 2035년까지 AIDC 투자: 18.4GW
• 2035년까지 서버 구매액(서버 TAM): 147조원 이상

대한민국 대도약 3대 메가프로젝트(2026년 6월 29일 발표)의 AIDC 파트와 맞물려, 국내 AI 데이터센터 투자가 본격화될 경우 PS일렉트로닉스는 직접 수혜가 가능한 포지션에 있다.

2분기 실적 및 하반기 전망

2026년 2분기 실적에서 고성능 서버 매출 305억원이 인식되었고, 나머지 1,059억원은 연내 인식될 전망이다. 다만 서버 사업 초기비용이 반영되면서 2분기 별도 영업이익률은 10.5%에 그쳤다. 납기 후반인 하반기로 가면서 수익성이 대폭 개선될 것으로 회사 측은 안내했다. 정부·기업 대상으로 추가 수주가 진행 중인 것으로 파악된다.

회사의 대응 전략

신한투자증권은 Corp.day에서 회사가 제시한 다음 네 가지 전략을 확인했다.

1. 수주 규모 상한 미설정 + 선제적 자금조달: 대규모 수주 예상 시 EB, RCPS, 수주계약 기반 단기 Financing 등을 활용해 자금조달을 선행함으로써 수주 대응 여력을 확대한다.
2. 사업영역 확장: 영업·커스터마이징·설치·관리에서 조립까지 영역을 확대하며, 자체 글로벌 자동화 라인을 활용한다.
3. 글로벌 Top-Tier 서버 업체 다변화: 기존 파트너 외 복수의 글로벌 톱티어 서버 업체와 협업을 확대한다.
4. 설치·메인테넌스 선점: 설치시장 선점과 메인테넌스를 통한 반복매출 구조를 확립한다.

실적 추이 및 전망

신한투자증권 추정 기준 실적 흐름은 다음과 같다.

(십억원, %)	2023	2024	2025	2026F	2027F	2028F
매출액	68.2	122.1	125.5	317.8	448.4	559.3
매출 YoY	32.6	79.2	2.7	153.3	41.1	24.7
매출총이익	-	26.0	28.0	71.2	105.5	135.9
매출총이익률	-	21.3	22.3	22.4	23.5	24.3
영업이익	6.4	10.8	3.9	30.8	47.3	63.1
영업이익 YoY	48.3	67.8	(63.7)	687.0	53.6	33.6
영업이익률	9.4	8.8	3.1	9.7	10.5	11.3
지배순이익	19.3	(7.8)	17.2	38.9	37.6	50.5
지배순이익률	28.3	(6.4)	13.7	12.2	8.4	9.0
EBITDA	-	13.4	10.1	49.7	41.2	76.0
EBITDA 이익률	-	11.0	8.0	15.6	9.2	13.6

2026년 영업외손익에는 두산테스나 등 회사가 보유 중인 당기손익-공정가치측정 금융자산 평가이익(추정치)이 포함되어 있다.

재무 상태

재무상태표

(십억원)	2024	2025	2026F	2027F	2028F
자산총계	164.6	231.9	303.0	368.4	442.1
유동자산	125.7	158.5	243.4	295.2	374.2
현금및현금성자산	29.0	21.3	65.2	72.6	113.9
매출채권	15.4	16.3	28.8	40.7	50.8
재고자산	31.3	42.4	48.9	69.0	86.1
비유동자산	38.9	73.4	59.6	73.2	67.9
유형자산	18.0	33.7	33.5	33.8	34.4
무형자산	6.9	22.8	8.5	19.2	11.1
부채총계	74.5	98.6	130.6	158.2	181.2
유동부채	68.8	68.3	87.7	106.6	122.3
비유동부채	5.7	30.3	43.0	51.6	58.9
자본총계	90.1	133.3	172.4	210.2	260.9
지배주주지분	86.2	130.3	169.2	206.8	257.3
총차입금	58.4	66.9	62.9	66.0	68.2
순차입금(순현금)	(13.2)	(24.8)	(94.7)	(108.2)	(155.1)

현금흐름표

(십억원)	2024	2025	2026F	2027F	2028F
영업활동 현금흐름	26.3	23.0	56.6	21.4	55.0
투자활동 현금흐름	(41.8)	(42.4)	13.2	(17.3)	(16.0)
CAPEX	(1.3)	(3.9)	(4.4)	(4.9)	(5.4)
FCF	7.4	1.9	42.4	6.1	40.0
재무활동 현금흐름	5.1	9.2	(4.0)	3.1	2.2
기말현금	29.0	21.3	65.2	72.6	113.8

주요 투자지표

12월 결산	2024	2025	2026F	2027F	2028F
EPS(지배순이익, 원)	(188)	351	799	776	1,042
BPS(지배지분, 원)	2,041	2,631	3,494	4,270	5,312
PER(지배순이익, 배)	-	18.0	9.3	9.6	7.1
PBR(지배지분, 배)	1.4	2.4	2.1	1.7	1.4
EV/EBITDA(배)	8.0	25.3	5.0	5.8	2.5
ROE(지배순이익, %)	(9.3)	15.9	26.0	20.0	21.7
ROIC(%)	5.5	9.4	34.2	42.9	45.5
부채비율(%)	82.7	73.9	75.8	75.2	69.4
순차입금비율(%)	(14.6)	(18.6)	(55.0)	(51.5)	(59.4)
이자보상배율(배)	2.8	0.9	9.5	14.7	18.8

투자 포인트

1. AI 서버 TAM의 거대한 규모: 2035년까지 정부·기업 합산 AIDC 투자 18.4GW, 서버 구매액 147조원 이상으로 추정된다. 100MW당 서버 구매금액이 약 8,000억원에 달해, 단일 프로젝트 단위 매출이 매우 크다.
2. 전사 시너지: 반도체 설계·조립, 패키징, 자동화, 전장 등 기존 역량을 AI 서버에 활용 가능해, 단순 조립 경쟁사 대비 마진 방어가 가능하다.
3. 수익성 점진적 개선: 매출총이익률은 2024년 21.3%에서 2028년 24.3%까지, 영업이익률은 8.8%에서 11.3%까지 확대될 전망이다.
4. ROE·ROIC 개선: ROE는 2026F 26.0%, ROIC는 2026F 34.2% → 2028F 45.5%까지 상승해 자본효율성이 크게 개선된다.
5. 건전한 재무구조: 2026F 이후 순현금 상태가 확대되며(2028F 순차입금 -155.1십억원), 이자보상배율도 9.5배 → 18.8배로 개선된다.

밸류에이션 및 리스크

유동성과 수주 확대 여력

신한투자증권은 AI 서버 수주기회는 풍부하나, 프로젝트 수행에 필요한 운전자본을 감안하면 수주액 대비 약 20% 수준의 유동성이 필요하다고 추정한다. 2026년 2분기말 단기유동성은 635억원으로, 이를 환산하면 수주 규모는 약 3천억원 수준이다. 이를 토대로 AI 서버 매출액을 2027년 2,350억원, 2028년 3,055억원으로 추정하나, 이는 보수적 수준이다. 회사가 제시한 '선 수주 후 자금조달' 모델이 작동할 경우 수주 규모 상한은 대폭 상향될 수 있다.

주요 리스크

• 운전자본 부담: 대규모 수주 시 단기 자금 부담이 커져, 자금조달(EB, RCPS, Financing) 실행 지연 시 매출 인식 일정이 지연될 수 있다.
• 초기비용 영향: 2분기 별도 영업이익률이 10.5%에 그친 것처럼, 신규 프로젝트 초기에는 수익성 압박이 발생한다.
• 고객 다변화 진행 중: 기존 파트너 외 복수의 글로벌 Top-Tier 업체와 협업 확대가 진행 중이나, 구체적인 고객 공개와 수주 잔고 가시화가 추가로 필요하다.
• 외국인 지분율 0.0%: 외국인 투자자 유입이 전무해, 수급 다변화 측면에서는 제한적이다.

증권사 의견

신한투자증권 (2026-09-11, 최승환·이채윤)

• 투자의견: Not Rated
• 목표주가: -
• 시사점: Corp.day 후기로서 AI 서버 사업의 성장 잠재력 확인. 실적추정치 상향. 유동성 확보에 따라 수주 확대 여지 충분하다는 판단.

본 자료는 2026년 9월 11일자 신한투자증권 Company Report "Corp.day후기: AI서버 사업, 고성장 초입"을 기반으로 작성되었습니다.