STX엔진 (077970)

종목 개요

STX엔진은 조선·기계 산업에 속하는 엔진 제조업체로, 특수(방산), 민수(해상·육상), 전자통신의 세 개 사업부를 운영한다. 메리츠증권은 이를 '조선/기계' 섹터로 분류하고 있다.

본 문서의 주된 자료는 메리츠증권 배기연·김현비 애널리스트가 2026년 8월 18일자로 발간한 '2Q26P Review: 상반기 기대 하회, 하반기 반전 기대' 리포트(Company Brief)이다.

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2분기 잠정 실적 (2Q26P)

2분기 잠정실적은 매출액 2,130억원(YoY -0.3%, QoQ +12.7%), 영업이익 250억원(YoY -25.2%, QoQ +42.6%), 영업이익률 11.7%(YoY -3.9%p, QoQ +2.5%p)를 기록했다. 전년동기 대비 영업이익이 감소해 보이는 것은, 작년에 재고자산평가충당금 환입 74억원이 반영된 기저효과 때문이라는 설명이다.

컨센서스 대비로는 매출액 -12.3%, 영업이익 -12.1%로 시장 기대치를 하회했다.

구분	2Q26P	YoY	QoQ	컨센서스 대비
매출액(억원)	2,130	-0.3%	+12.7%	-12.3%
영업이익(억원)	250	-25.2%	+42.6%	-12.1%
영업이익률	11.7%	-3.9%p	+2.5%p	-

메리츠증권은 상반기 실적은 기대에 못 미쳤으나, 하반기 전망치를 크게 조정할 필요는 없다고 판단한다. 그 근거로 (1) 방위사업청의 예산 집행이 하반기 집중돼 있고, (2) 주요 프로젝트의 스케줄에는 지연이 없다는 점을 제시했다. 환율 측면에서는 수익성에 우호적인 원/달러 환율이 내려가긴 했으나, 수익성에 저해되는 원/유로 환율도 함께 낮아졌다는 점을 덧붙였다.

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연간 실적 전망 (2026E~2028E)

메리츠증권의 2026E 연간 실적 추정치는 다음과 같다.

(십억원)	2026E	2025 (YoY)	기존 추정치 대비	컨센서스 대비
매출액	955.8	789.3 (+21.1%)	-3.4%	+0.7%
영업이익	108.7	69.6 (+56.2%)	-5.2%	+4.7%
세전이익	103.8	61.8 (+67.9%)	-5.4%	+8.3%
지배주주순이익	87.3	68.9 (+26.6%)	+0.3%	+2.7%
영업이익률	11.4%	8.8%	-	-

연간 기준으로는 매출액·영업이익 모두 컨센서스를 상회하는 방향이다. 분기·연간 스냅샷을 보면 3Q26E 매출 243.0억원(영업이익 29.9억원), 4Q26E 매출 310.8억원(영업이익 36.4억원)으로 하반기로 갈수록 매출·이익이 가파르게 증가하는 형태를 띤다. 2027E는 매출 973.4억원, 영업이익 124.0억원(영업이익률 12.7%)으로 완만한 성장을, 2028E는 매출 1,568.7억원(YoY +61.2%), 영업이익 243.2억원(영업이익률 15.5%)으로 큰 폭의 점프를 전망한다.

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사업부별 실적 흐름

리포트에 따르면 회사는 특수사업부, 민수사업부, 전자통신사업부 세 개로 구분된다.

• 특수사업부: 2Q26P 매출 1,199억원, 영업이익 130억원, 영업이익률 10.9%로 전분기(4.9%) 대비 큰 폭의 개선을 보였다. 2026E 매출 514.6억원, 영업이익 50.0억원(영업이익률 9.7%)을 전망한다. 사업 내 세부 항목은 육군(49.5억원/분기 수준의 꾸준한 매출), 해군(2Q26P 602억원, 2026E 누계 2,764억원), MRO(분기 10~13.6억원 규모)로 구성된다.
• 민수사업부: 2Q26P 매출 928억원, 영업이익 160억원, 영업이익률 17.2%로 세 사업부 가운데 수익성이 가장 높고 안정적이다. 2026E 매출 352.6억원, 영업이익 58.8억원(영업이익률 16.7%)을 추정한다.
• 전자통신사업부: 2Q26P 매출 329억원, 영업이익 17억원, 영업이익률 5.2%. 2026E 매출 121.2억원, 영업이익 5.7억원(영업이익률 4.7%)을 전망한다.

분기 흐름에서 민수사업부가 꾸준한 캐시카우(영업이익률 14~18%)를, 특수사업부가 하반기로 갈수록 매출·이익이 가속되는 변동성을 주도하는 구조다.

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투자 포인트

1) 민수: 해상(상선) 견조 + 육상(데이터센터) 진입

민수사업의 수주잔고는 6,473억원(YoY +28.3%, QoQ +3.8%)으로 견조한 성장을 이어가고 있다. 회사는 디노티시아와의 MOU를 체결해 육상 데이터센터향 엔진 공급 가능성을 공식화했으며, 6~7MW급 엔진 라인업을 기반으로 국내 데이터센터 전력원 시장부터 공략하는 단계에 있다. 해외 문의가 늘면서 라이센서로부터 생산 면허를 취득해 10MW급 이상 라인업까지 확보할 가능성이 제기된다.

과도기에는 기존 상선용 발전 엔진 수주 파이프라인이 이어진다. 2023년 말 이후 헝리중공업 등 중국 조선소들의 엔진 CAPA 증설 청사진이 있었으나, 한국 의존도는 변하지 않고 있다. 엔진 메커니즘이 DF(이중연료)로 전환되면서, 한국 엔진업체들의 시장 내 선호도가 추가로 높아졌기 때문이라는 게 메리츠의 설명이다.

2) 특수: '모국 건조' — 상상이 현실이 되어가는 중

트럼프 대통령이 조건을 충족한 해외 조선소의 미 함정 모국 건조 형태에 서명한 것은 시장이 기대해온 이벤트라는 평가다. 미 의회 입장과 별개로 행정부 차원에서 진행되는 만큼, 11월 미 중간선거 이후 MAP(Maritime Action Plan)이 약화될 수 있다는 우려를 정면으로 반박하는 사건이라는 설명이다. 아직은 최대 2건에 불과하지만, 함정 10척에 대한 건조를 반복해서 물어볼 만큼 행정부의 의지가 강하다는 점을 메리츠는 주목할 사안으로 꼽는다.

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목표주가·투자의견

• 메리츠증권: 투자의견 Buy, 12개월 적정주가 100,000원(현재가 28,400원, 상승여력 252.1%). 투자의견 산정 기준은 추천기준일 직전 1개월(20거래일)간 평균종가 대비 +20% 이상이다.
• 투자등급 변경 이력: 2026.03.09 기업분석 Buy / 적정주가 60,000원(배기연), 2026.05.04 기업브리프 Buy / 적정주가 100,000원(배기연).
• 메리츠증권의 최근 1년간 추천 비율(2026.06.30 기준): Buy 89.7%, Hold 10.3%, Sell 0.0%.

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밸류에이션·재무

• 시가총액 11,402억원, 발행주식수 4,015만주, 유동주식비율 38.30%, 외국인비중 4.95%.
• 52주 최고/최저가 66,500원 / 19,550원, 평균거래대금 110.6억원.
• 주요 주주: 유암코기업리바운스제팔차 기업재무안정사모투자합자회사 61.68%, 국민연금공단 5.49%.
• 상대주가(1개월 +16.8%, 6개월 -31.6%, 12개월 -63.8%): 코스피지수 대비 12개월 -63.8pt로 크게 저평가되어 있다.

(십억원)	2024	2025	2026E	2027E	2028E
매출액	724.6	789.3	955.8	973.4	1,568.7
영업이익	42.2	69.6	108.7	124.0	243.2
영업이익률(%)	5.8	8.8	11.4	12.7	15.5
지배주주 순이익	27.2	69.0	87.3	91.9	184.1
EPS(원)	1,183	1,905	2,174	2,290	4,586
BPS(원)	10,000	8,543	10,736	13,025	17,611
PER(배)	17.0	17.9	13.1	12.4	6.2
PBR(배)	2.01	3.98	2.65	2.18	1.61
EV/EBITDA(배)	11.9	18.0	9.8	8.0	3.8
ROE(%)	10.2	22.3	22.6	19.3	29.9
부채비율(%)	250.3	237.5	222.5	150.8	178.0

재무적으로는 ROE가 2025년 22.3%로 점프한 뒤 2026E 22.6%를 유지하고, 2028E에는 29.9%까지 상승하는 모습을 보인다. 부채비율은 2025년 237.5%에서 2028E 178.0%로 낮아지는 방향이다. 영업활동 현금흐름은 2026E 984억원 → 2028E 1,356억원으로 확대된다.

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리스크

• 실적 하회 리스크: 2Q26P 잠정실적이 기존 추정치와 컨센서스를 모두 하회(영업이익 컨센서스 -12.1%)했다. 하반기 예산 집행이 예정대로 진행되지 않을 경우 연간 가이던스가 위협받을 가능성이 있다.
• 환율 민감도: 수익성에 우호적인 원/달러 환율이 낮아졌고, 원/유로 환율도 동반 하락해 수익성에 대한 상쇄 효과가 언급된다. 향후 환율 방향에 따라 실적 변동성이 커질 수 있다.
• 미국 모국 건조 정책 리스크: '모국 건조' 형태는 행정부 차원에서 진행 중이지만, 아직 2건에 불과하며 향후 미 의회 입장과 11월 중간선거 결과에 따라 MAP(Maritime Action Plan) 약화 우려가 재부각될 가능성이 있다.
• 데이터센터 라인업 진입 리스크: 10MW급 이상 라인업은 라이센서 생산 면허 취득이 전제 조건이며, 해외 문의는 증가 추세이나 실제 수주·매출 전환 시점은 불확실하다.
• 수주잔고 가시성: 민수 수주잔고 6,473억원(YoY +28.3%)은 견조하나, 중국 조선소의 엔진 CAPA 증설, DF 엔진 전환 등 시장 구조 변화에 따른 경쟁·가격 변동 가능성은 상존한다.
• 고정비·운전자본 부담: 2028E 매출 1.57조원으로 큰 폭 증가 시 운전자본 변동폭도 확대(2028E -689억원)되어 단기 현금흐름에 영향을 줄 수 있다.

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최근 이슈 요약

• 2026-08: 메리츠증권이 2Q26P 잠정실적을 컨센서스 하회로 정리하면서도, 하반기 반전 기대를 이유로 Buy와 적정주가 100,000원을 유지.
• 디노티시아와의 MOU 체결로 육상 데이터센터향 엔진 시장 진출을 공식화, 6~7MW급 라인업 기반 국내 시장 공략 단계.
• 트럼프의 '모국 건조' 서명: 해외 조선소의 미 함정 모국 건조 형태 가능, 함정 10척 규모 반복 문의 의지 확인.
• 특수 해군 매출은 2026E 누계 2,764억원으로, 2027E 1,572억원 대비 2028E에는 5,286억원으로 크게 확대될 것으로 추정.