인바디 (041830)

개요

인바디는 1996년 5월 차기철 대표이사 회장이 설립한 체성분분석기(Body Composition Analyzer) 분야의 글로벌 1위 의료기기 기업이다. 단순 의료기기 제조사를 넘어, GLP-1 비만치료제 시대에 필수적인 모니터링 인프라 기업으로 재평가받고 있다. 서울 강남구 논현동 인바디빌딩에 본사, 충남 천안에 1·2공장을 두고 있으며, 인바디헬스케어 등 국내 5개사와 함께 13개 해외 판매법인을 통해 전 세계 110개국에 제품을 수출하고 있다. 2026년 상반기 기준 수출 비중은 87.3%에 달하며, 미국·유럽·멕시코·아시아·중국 등 글로벌 전역에서 고른 성장을 이어가고 있다.

사업 구조

인바디의 매출은 크게 체성분분석기(전문가용), 컨슈머(가정용), 혈압계, 신장계, 소프트웨어, 기타 등으로 구분된다. 한국투자증권 분석에 따르면 2026년 상반기 매출 구성은 전문가용 71%, 가정용 13%이며, 지역별로는 미국 36%, 유럽 14%를 차지한다.

• 체성분분석기(전문가용): 의료기관·피트니스·검진센터 등 전문가 시장을 대상으로 하며, 2026년 상반기 매출 비중 약 70.8%. 수출 비중이 압도적으로 높고, 미국·유럽을 중심으로 고성장 중. 직판 비중은 85%에 달해 해외 직판망을 통한 수익성 개선 구조가 자리잡고 있다.
• 컨슈머(가정용): 비만환자의 가정용 모니터링 수요 증가로 수출이 급성장 중. 2026년 3분기에도 수출이 약 40% 증가한 76억원 규모로 추정.
• 혈압계·신장계·소프트웨어·기타: 상대적으로 소규모이나, 소프트웨어 부문의 경우 2026년 3분기에도 약 19% 성장하며 견조한 흐름.

내수 대비 수출 비중이 절대적이며, 2025년부터 외형 성장 목적으로 해외 직판 법인 설립을 확대하면서 판관비가 일시적으로 증가했으나, 2026년부터 고가(High-end) 제품 매출 비중 확대로 수익성이 회복되는 흐름이다. 2026년 2분기에는 관세 환급 효과를 제외하고도 영업이익률이 9분기 만에 20%를 재진입했으며, 삼성증권은 인바디가 10개 분기 연속 최대 매출을 경신하고 있다고 분석했다.

투자 포인트

1. GLP-1 비만치료제 시대의 모니터링 인프라 기업

GLP-1 계열 비만치료제 시장이 개화하면서, 비만환자의 근육량·체지방 모니터링 수요가 폭발적으로 증가하고 있다. 비만치료제를 통한 체중 감량 과정에서 체지방뿐 아니라 근육량도 함께 감소할 수 있어, 치료 전후 체지방과 근육 변화를 모니터링하려는 수요가 증가하고 있다. 비만치료제를 개발·판매하는 글로벌 제약사에서도 체성분 모니터링 수요가 확대되고 있는 것으로 추정되며, 이는 병의원·건강검진센터뿐 아니라 피트니스·스포츠 영역까지 수출 확대를 가속화할 잠재력을 가진다. 국내 비만약 시장을 양분 중인 위고비·마운자로 역시 GLP-1 계열 비만치료제다.

2. 미국 병원향 매출의 폭발적 성장

한국투자증권 분석에 따르면 미국 병원향 매출은 2025년 28% 증가한 데 이어 2026년 상반기에는 60% 이상 늘어난 것으로 추정된다. 미국 전체 매출에서 병원향이 차지하는 비중도 37%에서 44%로 상승했다. 같은 기간 미국 성인의 체중 감량 목적 GLP-1 사용률은 8%에서 11%로 확대됐고, 미국 의료기관 22만 4,000곳 가운데 인바디가 설치된 곳은 2% 안팎에 불과한 것으로 추정된다. 비만치료제 사용자가 늘어날수록 의료기관의 신규 장비 도입이 확대될 여지가 크며, 한투증권은 미국 매출이 올해 38.5%, 내년 23.9% 증가할 것으로 추정했다.

3. 글로벌 퍼스트 무버로서의 시장 지배력

인바디는 체성분분석기 분야에서 오랜 기간 글로벌 수출시장의 오리지널 프리미엄 브랜드로 자리잡아 왔으며, 향후에도 수출 중심의 연간 10%대 중·후반 매출 성장을 지속할 것으로 전망된다. 미국·유럽이 전체 매출의 약 50%를 차지하며, 멕시코·아시아·중국 등 신흥 시장에서도 고른 성장이 나타나고 있다. 해외 선진국 시장에서 체성분분석기 보급률은 여전히 초기 단계로, 비만약 처방 증가와 함께 병·의원과 건강검진센터뿐 아니라 피트니스 센터와 스포츠 시설로 장비 보급이 빠르게 확산할 것으로 기대된다.

4. 환율 하락 영향은 제한적

2026년 2분기까지는 환율 수혜가 컸으나, 3분기 환율 하락과 미국 관세 환급금 영향으로 원가율 상승 압력이 발생해 영업이익이 2분기 대비 소폭 감소할 것으로 전망된다. 그러나 매출 수량 증가로 이를 충분히 커버할 수 있는 상황이며, 글로벌 경쟁력을 기반으로 필요 시 가격 인상 대응도 가능한 구조다. 또한 글로벌 비만클리닉과 제약사 등 신규 수요처가 늘면서 고가 제품 판매가 증가해 탄탄한 수익성을 유지하고 있다. 따라서 환율 하락의 실적 영향은 제한적일 것으로 분석된다.

5. 4분기 계절적 성수기 효과

비만치료제 매출 증가와 관련된 근육량·체지방 모니터링 수요 확대 추세 속에서, 계절적 성수기인 4분기에는 QoQ 매출 성장 폭이 다시 확대될 전망이다. 2026년 3분기에 잠시 숨을 고른 성장 흐름은 4분기부터 회복 국면에 진입할 것으로 기대된다.

실적 및 전망

분기 실적 추이 (상상인증권 추정)

구분 (억원)	2025 1Q	2025 2Q	2025 3Q	2025 4Q	2026 1Q	2026 2Q	2026 3QE	2026 4QE
매출액	556	562	598	624	684	733	731	751
영업이익	70	104	98	95	130	177	145	116
세전이익	80	90	118	99	179	213	154	124
순이익	68	74	94	64	163	145	120	97
매출 YoY(%)	14.8	11.8	17.9	13.3	23.1	30.4	22.2	20.3
영업이익 YoY(%)	-30.0	10.4	0.1	26.9	86.0	70.7	47.8	22.2

2026년 연간 매출은 2,899억원(YoY +23.9%), 영업이익은 569억원(YoY +54.9%)으로 추정된다. 2027년 매출 3,337억원, 2028년 매출 3,836억원 등 향후 3년간 연평균 15%대 매출 성장과 영업이익률 20%대 회복이 전망된다. 2026년 상반기 실적은 매출 1,420억원(YoY +26.7%, +299억원), 영업이익 308억원(YoY +77.0%, +134억원), 영업이익률 21.7%로 2023년 이후 3년 만에 20%대를 회복했다.

주요 사업부별 흐름

• 체성분분석기 수출: 2026년 2분기 +37.9% → 3분기 +27.0%로 환율 하락 영향으로 성장률이 소폭 둔화되었으나, 미국·유럽 중심의 고성장은 지속. 3분기 수출액은 479억원 추정.
• 컨슈머(가정용) 수출: 2026년 3분기 +40.0% 성장한 76억원 추정. 미국시장 비만환자 가정용 모니터링 수요가 핵심 동력.
• 내수: 체성분분석기 내수는 2026년 3분기 +5.0% 성장에 그쳐, 성장의 핵심은 여전히 수출.

주요 재무지표

지표	2024	2025	2026E	2027E	2028E
매출액 (십억원)	204	234	290	334	384
영업이익 (십억원)	37	37	57	66	79
순이익 (십억원)	33	31	52	55	65
EPS (원)	2,422	2,272	3,868	4,087	4,849
PER (배)	9.6	14.4	13.2	12.5	10.5
EV/EBITDA (배)	5.1	6.9	7.9	6.5	5.0
PBR (배)	1.2	1.4	1.9	1.7	1.5
ROE (%)	12.7	10.4	15.2	14.2	14.8
배당수익률 (%)	1.7	1.8	1.2	1.2	1.2

매출총이익률은 76~77%대를 유지하며, 영업이익률은 2026년 19.6% → 2028년 20.6%로 점진적 개선이 예상된다. ROE는 2026E 15.2%로 일시적 확대 후 14%대에서 안정화될 전망이다. 한국투자증권은 인바디의 12개월 선행 PER이 최근 5년간 6~9배 구간에서 거래됐다고 분석하면서, 2026년 2분기 영업이익률 회복과 함께 밸류에이션 리레이팅 구간에 진입했다고 평가했다.

목표주가 및 투자의견

상상인증권 — Buy / 목표주가 85,000원

상상인증권은 Buy 의견을 유지하며, 목표주가 85,000원을 제시한다. 2026년 10월 8일 종가 51,000원(자료에 따라 51,000~51,500원) 대비 상승여력 약 66.7%다. 2026년 추정 이익 기준 PER 13배 수준의 밸류에이션은 펀더멘털 대비 저평가 매력이 크다는 판단이다. 목표주가는 2026년 7월 75,000원에서 10월 7일 85,000원으로 상향 조정된 바 있으며, 이는 비만치료제 모니터링 수요 확대와 2분기 실적 호조가 반영된 결과다.

적정주가 산출

항목	추정수치
2026년 추정이익	516억원
적정 PER	22배 (GLP-1 치료제 모니터링 수요 확대 반영)
기업가치	11,350억원
발행주식수	13,480,882주
자기주식수	132,330주
유통주식수	13,348,552주
적정주가	85,029원

투자의견 변동 이력

일자	투자의견	목표주가	목표시점
2026-01-27	Buy	43,000원	1년
2026-04-08	Buy	43,000원	1년
2026-07-10	Buy	75,000원	1년
2026-10-07	Buy	85,000원	1년
2026-10-13	Buy	85,000원	1년

상상인증권 하태기 연구원은 "독보적인 체성분 분석 역량을 갖춘 퍼스트 무버이자 비만치료제 시대의 필수 인프라 기업"으로 정의하면서, "현재 주가는 펀더멘털 대비 크게 저평가된 수준으로, 3분기 실적 확인과 함께 강력한 상승 동력을 회복할 것"이라고 평가했다.

한국투자증권 — 분석 코멘트

한국투자증권 홍예림 연구원(2026-09-23)은 GLP-1 비만치료제 확산이 체성분 분석기 신규 수요를 이끌고 있으며, 미국 병원향 매출 증가와 낮은 장비 침투율을 고려하면 미국 매출의 성장세가 이어질 것으로 전망했다. 올해 연결 매출액은 2,881억원(YoY +23.1%), 영업이익은 586억원(YoY +59.4%), 영업이익률 20.3%로 예상했고, 올해 PER 14.8배·내년 13.3배로 내다봤다. 연구원은 "비만치료제 확산으로 수요처가 다변화되고 선투자 비용 회수로 이익률이 회복되고 있는 만큼 인바디가 밸류에이션 리레이팅 구간에 진입했다"고 진단했다.

삼성증권 — 코스닥 4選 성장성 종목 선정

삼성증권은 2026년 9월 30일 자 코스닥 중소형주 4종목 선정에서 인바디를 성장성 부문 종목으로 꼽았다. 선정 기준은 매출·영업이익 증가율 각 20% 이상, 영업이익률 15% 이상 등이다. 삼성증권은 인바디가 "체성분 분석기라는 특정 분야에 집중하면서 글로벌 시장을 넓혀가고 있다"며, "10개 분기 연속 최대 매출을 경신하고 2분기에는 관세 환급 효과를 제외하고도 영업이익률 20%에 재진입"했다고 평가했다. 중기적으로 매출 연평균 15% 성장과 영업이익률 20%를 목표로 한다는 분석을 제시했다.

주가 흐름 및 주요 이벤트

• 2024년 4월~2025년 4월: 2만~3만원대 장기 횡보.
• 2025년 하반기: 장기 조정 이후 상승세로 전환.
• 2025년 10월 말: 네이버가 인바디 지분 8.5% 확보. 사업 시너지 기대감으로 2026년 2월 초순 36,000원까지 상승.
• 2026년 5월: 4만원 돌파하며 장기 추세 반전.
• 2026년 1분기: 실적 호조 및 비만치료제 모니터링 기업 인식 확대.
• 2026년 8월 7일: 7만800원 고점 기록. 이후 환율 하락과 증시 변동성 확대로 조정세 전환.
• 2026년 9월 28일: 5만3800원 종가.
• 2026년 10월 7일: 5만3200원 종가.
• 2026년 10월 8일: 5만1000원대(개장 전 시세 50,700원, 직전 종가 50,100원).
• 2026년 10월 12일: 헬스케어 장비주 전반 조정 국면에서도 인바디는 상승 흐름으로 거래.

후계자 주식 매각 (2026년 9월 15일)

차기철 창업주 회장의 장남이자 후계자인 차인준(36) 인바디 부사장(영업그룹장)은 지난 9월 15일 블록딜(시간외매매)을 통해 보유 지분 9.79% 중 0.89%(12만주)를 매각했다. 매각금액은 주당 5만4,860원, 총 66억원이며, 지분은 8.9%(120만주)로 축소됐다. 인바디 주식 현금화는 이번이 처음으로, 2022년 부친 차 회장으로부터 9.28%(127만주)를 증여받을 때 발생한 증여세(약 180억원 추정) 연부연납을 위한 주식담보대출(잔액 155억원) 상환에充てる 자금이다. 매각 자금으로 55억원을 상환해 이자 부담을 줄였으나, 이자율 4.78%짜리 100억원 대출이 남아있는 상태다. 매각가는 작년 말 종가(3만2,750원) 대비 67.5% 높은 가격으로, 비만약 열풍에 따른 주가 레벨업 국면을 활용해 부채 축소에 나선 것으로 평가된다.

국민연금 매수 (2026년 10월 8일 기준)

국민연금공단은 인바디 지분율을 4.74%에서 5.30%로 확대했다(+0.56%p). 보유주식 수는 63만9,419주에서 71만4,368주로 7만4,949주 증가했다. 이는 올 상반기 인바디 매출 1,417억원(+26.80%), 영업이익 308억원(+76.87%) 등 실적 성장세와 미국을 중심으로 한 글로벌 시장 확대 모멘텀에 기인한 것으로 풀이된다.

주요 주주 및 자본 정보

• 시가총액: 6,875억원 (2026.10.08 기준)
• 액면가: 500원
• 52주 최고가 / 최저가: 70,800원 / 26,950원
• 외국인지분율: 33.7%
• 90일 일평균거래대금: 62억원
• 차기철 (외 7인): 28.2%
• 유동주식비율: 70.8%
• 국민연금 지분율: 5.30% (2026.10.08 기준, 직전 4.74%에서 확대)
• 창업주 증여에 따른 차인준 부사장 지분: 8.9% (2026.09.15 블록딜 이후)

리스크

• 환율 변동: 3분기 환율 하락으로 원가율 상승 압력이 발생했으나, 매출 수량 증가로 커버 가능한 상황. 다만 환율 추가 약화 시 수익성 영향 확대 가능.
• 거시경제 불확실성: 2026년 10월 현재 금리 인상과 환율 하락 등 거시경제 변수 불확실성이 주가에 부담 요인으로 작용 중.
• 해외 직판 법인 확장 비용: 2025년 판관비 증가의 원인이었으며, 추가 법인 설립 시 단기 수익성 압박 가능. 다만 2026년 2분기부터 선투자 비용 회수 국면에 진입했다는 분석도 존재.
• 내수 부진: 체성분분석기 내수 성장은 제한적이며, 수출 의존도가 매우 높아 글로벌 경기·무역 환경 변화에 민감.
• 경쟁 심화: 글로벌 프리미엄 브랜드 지위는 유지되고 있으나, 비만치료제 시장 확대에 따른 신규 경쟁자 진입 가능성.
• 3분기 실적 점검 이벤트: 2026년 10월 중·하순 3분기 실적 발표가 예정돼 있으며, 기대가 주가에 선반영된 만큼 실적 확인 과정에서 종목별 차별화 가능성이 거론됨.
• 후계자 부채 잔존: 차 부사장은 증여세 관련 주식담보대출 100억원이 남아있어, 향후 추가 주식 매각 가능성 존재.

결론

인바디는 체성분분석기 분야의 글로벌 퍼스트 무버이자, GLP-1 비만치료제 시대의 모니터링 인프라 기업으로 재평가받고 있다. 2026년 3분기에도 미국·유럽·멕시코 등 글로벌 전역에서 전문가용 장비 수출이 고성장을 지속했고, 비만환자 가정용 모니터링 수요 증가로 컨슈머 부문도 가파른 성장세를 기록했다. 특히 미국 병원향 매출은 작년 28% 증가에서 올해 상반기 60% 이상 증가로 가속화되며, 미국 전체 매출 내 비중도 37%에서 44%로 확대됐다. 2026년 2분기에는 영업이익률이 9분기 만에 20%를 재진입해 수익성 회복 흐름이 확인됐고, 환율 하락 영향은 제한적인 것으로 분석된다. 계절적 성수기인 4분기에는 QoQ 매출 성장 폭이 다시 확대될 전망이다. 2026년 추정 PER 13배 수준의 밸류에이션은 펀더멘털 대비 매력적이며, 상상인증권은 목표주가 85,000원(Buy)을 제시한다. 한국투자증권과 삼성증권도 비만치료제 확산에 따른 수요 다변화와 이익률 회복을 근거로 밸류에이션 리레이팅 구간 진입을 진단했다.

출처: 상상인증권 리서치센터(작성자: 하태기), 2026-10-13 / 한국투자증권(홍예림), 2026-09-23 / 삼성증권, 2026-09-30 / 아시아경제·한국경제·이데일리·핀포인트뉴스·메디파나·뉴스거버넌스워치 등 종목 뉴스 (2026-09-23~2026-10-14)